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2024.11.13
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：海外扰动拖累市场情绪
股指。周二市场震荡下行，午后加速回落，两市成交额2.55万亿元。受特朗普国务卿提名影响，美元指数走强，人民币汇率承压，拖累市场情绪。短期国内政策落地，海外扰动增加，指数或呈震荡整理走势。中期角度来看，政策预期有望继续发酵，将对市场形成支撑，下一个观察时点是12月政治局会议和中央经济工作会议。
黑色系板块：纯碱供给扰动影响或不大
螺卷。盘面震荡，短期随着化债政策落地，宏观层面影响略有减弱，但随着时间推移，年内还有新的故事可以讲，所以宏观对价格的支撑还在。基本面，螺纹连续减产后，库存压力并不大。热卷供需两旺。短期盘面依然是宽幅震荡的行情。
铁矿。铁矿价格震荡为主，目前日均铁水产量的高点预期在下降，压制铁矿需求。而供应端年末一般发运高峰期，明年还有比较明显的增量预期在。从基本面看，价格还有压力，盘面总体震荡偏弱。
双焦。近期双焦价格震荡运行为主。当前宏观层面对盘面继续推动不足，且双焦基本面偏弱，对盘面驱动也不足，价格上行压力较大。但是考虑到采暖季临近，对价格也会有一定支撑，加上年内还有政策预期，价格下方空间也不大。因此预计双焦维持区间内震荡运行。
玻璃。宏观情绪暂时走弱，玻璃近期上行驱动减弱。基本面上当前玻璃过剩继续改善中，但日度产销数据稍有回落，预计完全改善还需要时间。不过12月政治局会议仍有一定政策预期，价格底部也有支撑，下方空间也比较有限。预计短期玻璃震荡运行。关注基本面改善情况。
纯碱。昨日传言金山日产量减少3000吨，盘面有所反弹。但是一方面消息尚未证实，一方面即使减量3000吨，周产量影响也就2万吨，对库存去化效果一般，纯碱过剩仍难缓解，基本面驱动仍然向下。待市场情绪回稳后仍会回归过剩逻辑，不建议追多，建议逢高布空为主。
能源化工：OPEC月报下调增速预期
原油。油价继续弱势运行，昨天公布的OPEC月报继续对今明两年需求增长预期进行了下调。其中今年增速从193调降至182万桶/日，明年增速从164调降至154万桶/日。东吴期货预计油价总体偏弱震荡，关注接下来两份机构月报。
沥青。11月第1周沥青行业数据显示炼厂供需双降，需求进入季节性淡季。厂库社库在长期低开工的努力下已经充分下行，旺季进入尾声之际市场静待冬储。隔夜国内休市期间油价小幅下跌，预计沥青震荡稍弱。
LPG。海外市场高位震荡，11月CP的上涨对其仍有支撑。此前国产气增加外放，国内现货有所下挫，但进口成本支撑下南方价格有所回调。内外分化下进口毛利继续承压，关注后续进口减量后对国内市场的支撑作用。近期基本面多空较为均势，盘面更多将跟随原油波动为主。
橡胶。泰国原料市场价格上涨。全球天然橡胶供应总体处于高产期，中国云南产区将进入减产期，今年10月份中国重卡销量同比下滑24%环比增长7%,国内全钢胎开工率继续小幅回落，半钢胎开工率略微回升。
青岛地区天然橡胶总库存继续回升至41.3万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续回升至1.43万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回升至2.79万吨。贸易方面，今年10月份中国天然橡胶进口65.9万吨，同比增长4.7%，环比增长7.3%，国国内天然橡胶进口形势改善。
纸浆。针叶现货价格持稳，然下游原纸市场采购节奏一般，对浆价支撑有限，纸浆港口库存同比偏低，外盘报价偏强，短期纸浆走势或维持宽幅震荡。中国10月纸浆进口量为267.3万吨，环比减少0.7万吨，同比减少37.7万吨；1-10月累计进口量为2,831.0万吨，同比减少5.3%。当前中国纸浆主流港口样本库存量为175万吨，较上期上涨1.2万吨，库存量呈现窄幅累库趋势。
PX。国际油价仍然偏弱走势，拖累下游化工品整体估值，成本端支撑不强，PX自身基本面驱动有限，矛盾不突出，PTA提负后对其需求有一定支撑，但鉴于其供应维持高位运行下，货源宽松，PX利润难有扩张趋势，预计短期仍跟随油价波动。
策略建议：短期价格偏弱震荡，中长期寻找高空机会，关注PX01-05逢高反套。
PTA。近期PTA走势盘整，供需驱动偏弱，矛盾不突出，成本端价格波动明显高于自身基本面的波动。由于11月初上游PX利润跌破前期低点，因此支撑失效，PTA利润延续高位震荡，本周PTA在虹港石化装置重启之下，开工率再度攀升至84%的高位，供应压力增加。西南一年产180万的聚酯瓶片大厂近期减产，涉及产能30万吨，供增需减的情况下，TA累库幅度加深，PTA下方空间打开。
策略建议：短期价格跟随成本端波动，大方向上偏空配置，中长期逢高空。
MEG。昨日日盘飘绿，夜盘维持盘整，近期走势区间波动为主。煤制装置逐步回归，不过短期聚酯需求依然在高位支撑，进入11月之后，终端需求存在转弱预期，预计短期价格维持震荡，等待更多矛盾累积。
策略建议：短期价格区间震荡，中期01合约逢高做空，可关注01-05价差反套捕捉远期多配空间。
PR。西南一年产180万的聚酯瓶片大厂近期减产，涉及产能30万吨，关注减产实际落地情况，需求端偏谨慎跟进，对价格暂无明显支撑。下游终端需求表现疲软，短期消化囤货观望，对价格暂无利好。成本定价逻辑继续运行，供需变量和驱动有限。
策略建议：关注加工费逢高做空，PR03-05逢高做空。
PVC。近期盘面价格小幅震荡上行，印度询盘偏好，市场开始成交，后续进一步关注出口表现与宏观变动。供需层面来看，PVC装置开工负荷高位，供应充裕且稳定，需求方面继续刚需为主，并未额外的需求产生，并且随着时间的推进，需求存在一定弱化的预期表现。供需层面仍旧存在一定的矛盾，高库存的制约也相对明显。
策略建议：短期价格延续区间整理，V后续依然维持偏空配思路，01-05反套继续持有。
甲醇。伊朗和非伊甲醇装置计划外停车短期对市场情绪提供一定的利多支撑，但港口库存维持偏高状态以及沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对01合约仍有压制。近端港口持续累库的背景下01合约反弹高度有限，不建议搏向上的空间、逢高减持为主，同时也要重点关注伊朗甲醇装置是因限气持续停车还是短期寒潮导致的缺气停车。
从长周期来看，甲醇01合约的基本面不悲观：一方面，生产利润下滑制约国内供应继续增加，国内外气头装置开始兑现限气停车，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高景气度，传统需求仍在回升，后期精细化工品需求和冬季燃料需求可带来边际增长效应。01合约中长期可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。
聚烯烃。PP检修增多，下游开工继续抬升，库存持续去化。PE呈现供减需增，库存继续快速去化且基差表现较强。当前聚烯烃现实端偏强，11月由于整体检修维持高位，即便又新装置投产但实际对现在今年的增量相对有限，预计仍延续季节性去库的趋势，总量矛盾不大，短期维持震荡格局。由于明年聚烯烃投产压力依旧较大（尤其是PE），单边上倾向于短多长空，PE相对更偏空配。
有色金属：美元走强拖累黄金
贵金属：现货黄金周一跌超2.4%，报2619.49美元/盎司，全天绝大部分时间处于下跌状态。现货白银下跌1.99%，报30.6833美元/盎司。 COMEX黄金期货下跌2.52%，报2627.00美元/盎司，全天处于下跌状态。COMEX白银期货跌2.06%，报30.800美元/盎司。随着市场消化美国大选结果及美联储最新的降息决定，投资者资金流向了替代资产，导致金价下跌。整体来看，美元走强以及避险需求减弱共同促成了黄金的走低。
铜。宏观面，特朗普上台后引发的强美元趋势主导有色金属板块，美元指数快速攀升对铜价施加压力，关注周内美国CPI情况。基本面，原料端，铜精矿供应依然紧张，废铜供应略有改善但程度有限，预计11月国内电解铜产量将环比继续下降，需求端年内可能存在“抢出口”需求，以及国内电网端或将进入年底“拉增长”阶段，因而或支撑11月使得实际订单水平可能略强于预期，周一电解铜社会库存维持较快去库，预计限制铜价下方空间。
铝/氧化铝。氧化铝方面，冬季氧化铝生产仍具备脆弱性，需求端预计仍保持在偏高水平，但需要关注电解铝厂面临成本压力上升后减产扩大的可能性，中国有色金属工业协会警告氧化铝市场存在非理性因素，建议投资者控制风险。电解铝方面，高昂的氧化铝成本使得部分铝厂出现减产，新增投产出现推迟，供应边际收紧，但高位也限制了需求端订单的释放，周一铝锭社会库存出现累增，强势美元对铝价施加压力，但高氧化铝价格下成本端支撑依然较强。
锌。锌矿短缺持续，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强，低供应下社会库存维持去库，短期强美元趋势对基本金属价格构成压力。
镍。基本面偏弱：1.原料端供应缓解：据Mysteel调研了解，截至10月14日，在Weda Bay Nickel新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，总计开采额度达到2.75亿湿吨（2024年）；2.镍海内外库存仍在累库趋势中，同时供应端无明显缩量。9月精炼镍产量2.94万吨，环比增加1.1万吨； 3.终端需求暂无明显改善。高位空单可择机止盈，未入场者建议观望。
工业硅：工业硅走势偏弱。工业硅的社会库存仍在持续累库，上方整体承压。同时，进入枯水季节，西南集中减产，短期深度下跌空间有限。关注政策变化。
农产品:油脂走势进一步分化
油脂。昨日油脂整体下跌。一方面受原油下跌拖累，另一方面市场担忧特朗普上台后可能不利于生物能源发展，影响豆油和菜籽油需求。相对而言，美国生物能源政策对棕榈油影响较小，因此其昨日调整也较为有限。操作上，棕榈油多单仍可持有，豆油和菜籽油暂时观望。
豆粕/菜粕。昨天两粕均震荡。近期两粕上涨主要受美国农业部11月供需报告影响，该报告将美国大豆产量下调幅度超出市场预期，美豆也因此连续上涨，并且资金在向远月合约转移。但隔夜美豆在创月新高后持续回落，或对今日盘面造成压制。国内粕类方面，由于宽松格局未明显扭转，巴西播种进度加快，预期持稳震荡。
白糖。延续震荡。南北半球榨季转换，四季度至明年一季度全球糖市供应边际转紧，不过受北半球增产预期以及需求减弱影响，原糖上冲动能不足。国内新糖上市脚步加快，产区制糖集团陈糖报价持续下调，而下游采购需求较为低迷，现货成交整体偏淡。预计糖价短期大概率维持震荡走势。等待新糖上市指引，关注进口结构及政策。
棉花。维持震荡走势。USDA11月报告，美棉出口下调，影响中性偏空。国内方面。籽棉收购价相对稳定，集中在6.1-6.4元/公斤区间，下游伴随着旺季结束，国内需求呈现回落态势，纱厂仍维持正常开工，以刚需采购为主。十月我国纺服总出口额同环比均有所增加。短期产业维持供强需弱格局，郑棉短期缺乏上行驱动。后续需关注降息路径及需求情况。
期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
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